Un ROE élevé peut être un mauvais signal : voici pourquoi
Le ROE divise le résultat net par les capitaux propres. Comme tout rapport, il monte aussi bien quand le numérateur grossit que quand le dénominateur rétrécit — et la seconde situation est exactement celle qu'un financeur redoute. Voici comment distinguer les deux.
Deux façons d'avoir un beau ROE
La première est celle qu'on espère : l'entreprise gagne beaucoup avec des fonds propres solides. La seconde est celle qu'on redoute : l'entreprise gagne peu, mais ses fonds propres sont si faibles que le rapport s'envole.
Résultat net ÷ Capitaux propres × 100Mise en situation : deux ROE à 30 %
- Entreprise A — résultat net
- 240 000 €
- Capitaux propres de A
- 800 000 €
- ROE de A
- 30 %
- Entreprise B — résultat net
- 27 000 €
- Capitaux propres de B
- 90 000 €
- ROE de B
- 30 %
B n'est pas performante, elle est sous-capitalisée. Son beau ROE est l'arithmétique d'un dénominateur minuscule. Aucun financeur ne s'y trompe : il regarde d'abord le niveau des fonds propres, puis le ROE. Un ROE de 30 % sur 90 000 € de fonds propres est un signal de fragilité, pas de réussite.
L'effet de levier, et son revers
Le ROE est amplifié par la dette. Tant que le ROCE dépasse le coût de la dette, plus l'entreprise s'endette, plus son ROE monte : c'est l'effet de levier, et il est légitime. Mais ce même mécanisme fonctionne à l'envers dès que la rentabilité économique passe sous le coût du crédit, et il amplifie alors les pertes.
C'est pourquoi un ROE élevé associé à un gearing élevé n'est pas une bonne nouvelle pour un prêteur : la performance affichée dépend du maintien d'un écart de taux qu'il ne contrôle pas. La même entreprise refinancée deux points plus cher peut basculer en perte.
- Lire le ROE avec le niveau des capitaux propres en euros, jamais le pourcentage seul.
- Le comparer au ROCE : si l'écart est très large, la performance vient de la dette, pas de l'activité.
- Vérifier le gearing : un ROE flatteur avec un gearing au-delà de 150 % est fragile.
- Neutraliser l'exceptionnel du résultat net avant de calculer.
La fiche du ROE Le ROCE, la rentabilité indépendante du financement
Questions fréquentes
Un ROE négatif, qu'est-ce que ça veut dire ?
Soit le résultat est négatif, soit les capitaux propres le sont. Dans le second cas, le ratio devient mathématiquement absurde — un résultat positif donnerait un ROE négatif. Avec des capitaux propres négatifs, ce ratio ne doit plus être utilisé.
Les comptes courants d'associés comptent-ils dans le ROE ?
Pas dans le calcul strict, qui ne retient que les capitaux propres comptables. Mais une entreprise dont les associés financent l'essentiel par compte courant affiche un ROE artificiellement élevé. Pour une lecture honnête, recalculez-le en incluant les comptes courants : c'est ce que l'associé a réellement engagé.
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