ROCE : votre capital rapporte-t-il plus que votre crédit ne coûte ?

La seule comparaison qui tranche

Le ROCE rapporte le résultat d'exploitation après impôt au capital employé, c'est-à-dire aux immobilisations plus le besoin en fonds de roulement. Il répond à une question indépendante du financement : quel rendement l'activité tire-t-elle de l'argent qu'on y a mis ?

Son usage véritable est la comparaison avec le coût de votre dette. Si votre ROCE est de 9 % et que vous empruntez à 4,5 %, chaque euro emprunté rapporte deux fois ce qu'il coûte : l'endettement enrichit les associés, c'est l'effet de levier. Si votre ROCE est de 3 % et que vous empruntez à 4,5 %, le mécanisme s'inverse et chaque euro emprunté détruit de la valeur. On parle alors d'effet de massue, et c'est ce qui explique des entreprises qui grossissent en s'appauvrissant.

Le test, chiffré

Les deux leviers, et le plus négligé

Le ROCE se décompose en deux facteurs : la marge d'EBIT et la rotation du capital employé. On peut gagner du ROCE en améliorant la marge, ce que tout le monde essaie, ou en faisant tourner plus vite le même capital, ce que presque personne ne regarde.

Or le second levier est souvent le plus accessible. Réduire son BFR de trente jours de chiffre d'affaires diminue le capital employé sans toucher au résultat : le ROCE monte mécaniquement. Pour une entreprise à 3 M€ de CA, trente jours représentent environ 250 000 € de capital libéré — l'équivalent d'un investissement qu'on n'a pas à financer.

• Sortir du bilan les actifs qui ne produisent plus : matériel immobilisé, local vide, participation dormante.
• Raccourcir le délai de paiement clients et accélérer la facturation.
• Alléger le stock sur les références à faible rotation.
• Améliorer la marge d'exploitation, le levier classique.
• Ne financer un investissement que si son rendement attendu dépasse le coût de la dette : c'est le même test, appliqué projet par projet.

La fiche du ROCE Pourquoi un ROE élevé peut tromper

À éviterComparer son ROCE à son taux nominal d'emprunt en oubliant les frais. Commissions, assurance emprunteur, frais de dossier et garanties font souvent monter le coût réel d'un point ou plus. Un ROCE de 5 % face à un taux affiché de 4 % peut déjà être défavorable.